«Интер РАО» — самая заряженная электроэнергетическая компания в России.

Компания торгуется с коэффициентом EV/EBITDA за 2018 год на уровне 1,3x. И, хотя рынок не придает практически никакой ценности наличным денежным средствам на балансе компании, мы считаем этот фактор полномасштабным конкурентным преимуществом. На наш взгляд, задействование этих финансовых ресурсов приведет к существенному изменению стоимости акций компании.

История роста компании, ее консолидирующая позиция на рынке, а также разнообразие неявных источников повышения ее оценки и принятие правильных управленческих решений говорят о том, что 1,3x по EV/EBITDA – слишком низкий для «Интер РАО» показатель.

В последнее время акции «Интер РАО» находились на «пересмотре». Мы присваиваем им рекомендацию «покупать». Прогнозная цена на горизонте 12 месяцев составляет 7,60 рубля, ожидаемая полная доходность – 108%.

«Интер РАО» предлагает рост при низких мультипликаторах.

( Читать дальше )

Эмитенты.
В лидерах роста пребывали акции «ИнтерРАО» (+2,66%) и бумаги ВТБ (+2,16%). В лидерах падения были котировки НЛМК (-2,16%) и бумаги «Медиахолдинга» (-1,86%).

Бумаги ВТБ в среду подают оптимистичный для краткосрочных «быков» сигнал – котировки поднялись выше средней полосы Боллинжера дневного графика (4,82 коп), что открывает им дорогу к движению в район 5 коп. На данный момент стоит держать «длинные» позиции по акциям с расчетом на движение к указанной отметке.

Кожухова Елена
ИК «Велес Капитал»
   

Объем buyback «Магнита» может составить примерно $200 млн, сообщил Хачатур Помбухчан, гендиректор «Магнита», в ходе телеконференции для инвесторов. Размер программы определит совет директоров. Вопрос об обратном выкупе акций возник в связи с покупкой банком ВТБ 29,1% акций «Магнита» 16 февраля.

Среди российских бумаг в бессменных лидерах падения «Магнит» (-5%), а также «Уралкалий» (-2%) и «Интер РАО» (-1,9%).

«Магнит» сегодня провел телеконференцию для инвесторов. Менеджмент сообщил, что объем buyback может составить примерно $200 млн, в качестве приоритета развития рассматривается органический рост, KPI топ-менеджмента может быть привязан к рыночной капитализации, инвестпрограмма на 2018 год может быть пересмотрена, перемены произойдут и в стратегии развития ритейлера. Сообщения менеджмента выглядят умеренно позитивными, но рост капитализации компании вряд ли начнется до отражения позитива в отчетности (с учетом реновации магазинов его можно ожидать во второй половине года)

Нигматулин Тимур
«Открытие Брокер»

Результаты по прибыли и EBITDA снизились с начала года в связи с высокой базой в 2016 году, когда была получена прибыль от продажи пакета Иркутскэнерго свыше 30 млрд.руб. Без учета единовременных факторов прошлого года показатели прибыли улучшились – скорр. прибыль +29,4%, EBITDA +0,6%.

По итогам года ожидается прибыль в объеме 55+ млрд.руб., а целевая норма распределения на дивиденды на уровне 25% с возможностью повышения. DPS 2017Е, по нашим расчетам, может составить 0,1317 руб., что дает доходность 3,6%, самый низкий результат при медиане 6%.

У компании есть финансовые ресурсы для увеличения нормы выплат – чистый долг отрицательный, доля денежных средств ~22% всех активов, свободный денежный поток 15 млрд.руб. YTD, но мы видим риск того, что норма выплат не будет ощутимо повышена. Недавно компания озвучила планы по модернизации ориентировочно 7,6 ГВт мощностей на сумму 3 млрд.долл. в перспективе 7-10 лет. Механизм окупаемости пока не определён.

По форвардным мультипликаторам акции IRAO недооценены по отношению к аналогам примерно на 12%.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Сектор электроэнергетики не вызывает большого энтузиазма у инвесторов

Мы не увидели большого оптимизма по отношению к российской электроэнергетике, особенно по сравнению с прошлым годом, когда в секторе было сильное ралли, и он привлекал внимание инвесторов. Мы считаем, что основная причина заключается в том, что сектор плохо представлен в различных индексах – только две компании входят в индекс MSCI Russia («РусГидро» и «Интер РАО») – в отличие от других секторов, например нефтегазового и металлургического.

«РусГидро», наряду с «Интер РАО» – одна из наиболее популярных компаний среди инвесторов по упомянутым выше причинам. Тем не менее инвесторов беспокоит ее бизнес на Дальнем Востоке и риски дополнительных капзатрат, связанных с этим проблемным регионом.

«Интер РАО». Акции перестали демонстрировать сильную восходящую динамику в конце прошлого года после включения в индекс MSCI Russia.


( Читать дальше )

Интер РАО провела телеконференцию по итогам 3К17

Ниже мы представляем основные моменты.

Прогноз на 2017. Прогноз по EBITDA на 2017 подтвержден на уровне 95-100 млрд руб. Менеджмент ожидает, что чистая прибыль достигнет не менее 55 млрд руб. в 2017. Интер РАО ожидает, что капзатраты в 2017 составят 37 млрд руб.

Дивиденды. Менеджмент на данный момент планирует коэффициент выплат 25% от чистой прибыли по МСФО, но не исключает и коэффициент 35% — при условии согласования с акционерами и ключевыми министерствами. По нашим оценкам, эти два дивидендных сценария предполагают дивиденды 0,132 руб. и 0,184 руб. на акцию соответственно или дивидендную доходность 3,7% и 5,1%, что по-прежнему оставляет Интер РАО позади более привлекательных дивидендных историй в российском секторе электроэнергетики (Юнипро, Энел Россия, ФСК, Русгидро).

ДПМ 2018. Комментируя выручку по договорам на поставку мощности (ДПМ) на 2018, менеджмент рассказал, что видит снижение эффективной ставки доходности в 2018 вслед за снижением доходности по гособлигациям (точная ставка доходности будет определена позднее), но этот негативный эффект будет с лихвой компенсирован получением годовой платы по ДПМ за два новых энергоблока, наряду с переходом дополнительных энергоблоков в рамках ДПМ на 7-ой год контрактов в 2018, поэтому ожидается существенный рост эффективной платы за мощность. Таким образом, компания ожидает, что чистый положительный эффект для выручки по ДПМ составит 5 млрд руб. в 2018. Последний проект Интер РАО в рамках ДПМ — Затонская ТЭЦ в Башкортостане — будет принята в эксплуатацию в декабре 2017.

Мы услышали мало новой существенной и важной информации, при этом компания подтвердила прогноз по EBITDA и капзатратам. Это заставляет нас считать результаты телеконференции НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании.

АТОН

Интер РАО опубликовала результаты по МСФО за 9M17

Выручка компании за 9M17 составила 653,7 млрд руб. (+5,1% г/г), а скорректированный показатель EBITDA — 67 млрд руб., почти без изменений в годовом сопоставлении (+0,6% г/г). Чистая прибыль достигла 40,8 млрд руб. (-40% г/г), отражая эффект высокой базы 2016, в которую вошла прибыль от продажи 40% в Иркутскэнерго. Компания продолжает демонстрировать высокий FCF, который достиг 15,6 млрд руб. (+51% г/г) за счет роста денежных потоков от операционной деятельности на 12% г/г на фоне снижения капзатрат на 6% г/г (21,7 млрд руб.). Денежная позиция Интер РАО составила 110,3 млрд руб., что соответствует чистому долгу минус 104,5 млрд руб.

Объявленные результаты за 9M17 предполагают удовлетворительный процент от прогнозов на 2017 (прогнозы АТОНа и консенсус-прогноз): 70% по статье выручки, 73% по статье EBITDA и 77% по чистой прибыли. В связи с этим результаты выглядят абсолютно ожидаемыми и НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании. Тем не менее, нам приятно видеть, что компания продолжает демонстрировать высокий FCF, хотя в случае Интер РАО важный вопрос по-прежнему заключается в том, как компания распределит свои денежные средства между выплатой дивидендов и будущими капзатратами, которые в основном связаны с модернизацией старого энергооборудования.

АТОН

Правительство отменило потолок цены на рынке мощности     

Премьер-министр России Дмитрий Медведев 2 сентября подписал постановление, согласно которому отменяется потолок цены на мощность в рамках долгосрочного конкурентного отбора мощности (КОМ), который проводится ежегодно на четыре года вперед с года проведения соответствующего КОМ. В этом году Россия проведет КОМ в двух ценовых зонах на 2021, заявки от генераторов собираются 11-15 сентября. Предыдущие правила предполагали установку ценового диапазона (верхнего и нижнего предела цены), который определялся Системным оператором на основе прогноза по спросу и предложению на мощность в обеих ценовых зонах. Для КОМ-2021 ценовые диапазоны были установлены в размере 119-163 тыс руб./МВт/месяц для 1-ой ценовой зоны (Европейская Россия и Урал) и 163-228 тыс руб./МВт/месяц для 2-ой ценовой зоны (Сибирь). Теперь отмена потолка цены позволяет конечной цене КОМ быть выше верхней границы в случае дефицита мощности. Это вряд ли случится в 1-ой зоне, но может случиться в Сибирской ценовой зоне, где Минэнерго ожидает роста спроса на 2,8 ГВт вплоть до 42,5 ГВт в 2021 после расширения локальных мощностей по производству алюминия. С учетом вышесказанного, цена на KOM-2021 во 2-ой зоне может оказаться намного выше по сравнению с уровнем 2020. Кроме того, новые правила предусматривают индексацию цены КОМ с учетом фактической инфляции (минус 0,1%).

( Читать дальше )

Чистая прибыль Интер РАО по МСФО в I полугодии рухнула вдвое, до 29,9 млрд руб  

Интер РАО за счет роста средних цен реализации и увеличения продаж электроэнергии смогла показать положительную динамику выручки. Однако, рост операционных расходов оказался выше (в основном из роста тарифов на передачи, а также признания обесценения основных средств ТГК-11), что стало причиной снижения EBITDA. Сильное падение чистой прибыли связано с высокой базой 2016 года, когда в отчетности компании был отражен доход от продажи Иркутскэнерго.

Промсвязьбанк

Интер РАО: телеконференция по итогам результатов за 2К17

Мы выделяем наиболее важные моменты.

Прогноз по финансовым результатам на 2017. Показатель EBITDA в 2017 должен составить 95-100 млрд руб., что чуть выше текущего консенсус-прогноза в 93 млрд руб. Компания прогнозирует, что чистая прибыль в 2017 составит 45-50 млрд руб.

Капзатраты в 2017. Прогноз в 30 млрд руб., представленный на телеконференции по итогам за 1К17, был подтвержден.

Модернизация старых мощностей. Интер РАО видит себя самым крупным игроком в части модернизации среди российских генераторов в перспективе и в настоящий момент делит свои проекты модернизации на три группы: поузловая модернизация (4,9 ГВт), «глубокая» модернизация (2,1 ГВт) и переход с традиционного цикла к ПГУ (0,6 ГВт). Интер РАО предлагает финансировать первую, самую крупную, группу проектов модернизации за счет механизма КОМ (конкурентный отбор мощности), где она считает справедливым необходимым уровнем цену мощности в 160 тыс руб./МВт/месяц. Интер РАО ожидает, что новый механизм будет применен для KOM-2022, который будет проведен в следующем году — заявки на KOM-2021 принимаются до 15 сентября 2017. Оставшиеся проекты модернизации, включая переход к ПГУ, должны компенсироваться за счет механизма ДПМ', параметры которого еще обсуждаются.

( Читать дальше )